Jiří Filipas Pranešimas spaudai: Finansų rinkos pastarosiomis savaitėmis pakeitė kursą, o po ilgo kraujavimo laikotarpio diagramose vėl dominavo žalios žvakės. Bet ar tai tikrai meškų rinkos pabaiga ar tik dar vienas klaidingas apsisukimas, po kurio teks kritimas į naujas žemumas? Šiame straipsnyje pateikiame XTB vyresniojo analitiko, programų kūrėjo Štěpáno Hájeko nuomonę. Savaitė turguose a Wall Street atidarytas ir daug kitos analitinės bei mokomosios medžiagos.
Akcijos pamažu pervertina palūkanų normas, nesitiki nuosmukio. Fed pradeda jos bijoti.
Praėję metai buvo vieni iš prognozių apie Amerikos ekonomikos nusileidimo formą. Iš pradžių atrodė, kad neišvengiamas sunkus nusileidimas ir kritimas į recesiją. Po to investuotojai pradėjo linkti ir Kinijos atsivėrimas bei geresnė energetinė padėtis Europoje, o tai ėmė reikšti sklandų ekonomikos nusileidimą. Tai labai greitai reiškė tolesnės infliacijos raidos iš naujo įvertinimą, kuri kitų metų pradžioje turėtų siekti beveik 2 proc. Nes jei mūsų laukia švelnus nusileidimas, infliacija nenukris kaip ant uolos. Tačiau rinkose dominuoja dar didesni optimistai. Tai paliko mums galimybę nenusileisti. Ant ko jis pastatytas?
Kietas, minkštas ir be nusileidimo
Vietoj tiesioginio nuosmukio ar nedidelio ekonomikos sulėtėjimo augimas gali išlikti stiprus arba net vėl suaktyvėti, o įmonės gali pasiekti savo prognozuojamą pelną. Tokio požiūrio šalininkai cituoja naujausius duomenis, rodančius, kad vartojimo tempas nuolat auga ir darbo rinka yra stipri.
Tie, kurie stato dėl nuosmukio, stato ne tik dėl nuosmukio
Čia atsiranda subjektyvus kiekvieno investuotojo požiūris, kuris mano atveju yra pagrįstas duomenimis. Istoriškai labai atspari ekonomika visada ateina su atsparia infliacija. Kuo stipresnė ekonomika, darbo rinka ir rinkos nuotaikos lydi šiuos veiksnius, tuo FED turi būti ribojantis ir išlaikyti aukštesnes palūkanų normas ilgiau. Tai galiausiai apribos ekonomikos augimą ir apsunkins akcijų kainas. Paskutinio FED posėdžio protokolas parodė kai ką įdomaus. Iš tiesų, bankininkai sutiko, kad jie pradeda bijoti nuosmukio, nors ankstesniuose pareiškimuose vyravo mintis, kad nuosmukio galima išvengti. Fed tiesiog pradeda tikėtis recesijos, kuri, beje, yra greičiausias būdas pasiekti 2% infliacijos tikslą. Jie gali tai pasiekti su dar didesniais tarifais.
Tačiau iki vasario pradžios obligacijų rinka taip pat tikėjo nuosmukiu. Numanomos kreivės kainų normos antrąjį metų pusmetį sumažės 1%. 1% kritimas nėra sklandus nusileidimas. Šiandien rinka jau tikisi kosmetiškai sumažinti palūkanų normas 25 baziniais punktais, o tai rodo, kad ji suprato FED pasiryžimą nepasiduoti infliacijai. Jis taip pat suprato, kad infliacija nenukris tiesia linija, o tai matyti ir kitose infliacijos lūkesčių kreivėse, kurios pastarosiomis savaitėmis auga aukščiau.
Diagrama: numanoma JAV palūkanų normos lūkesčių kreivė (šaltinis: Bloomberg, XTB)
Akcijų rinkos nuosmukio nesitiki ir nesitikėjo net metų pradžioje. Matėme spekuliacinių memų akcijų, sutrumpintų akcijų, nuostolingų technologijų ar cikliškų įmonių pelną. Tuo tarpu sektoriai, kurių pelningumas labai auga, pavyzdžiui, energetika, sveikatos priežiūra ar komunalinės paslaugos, liko antrame plane. Akcijos per pastarąsias sesijas pradėjo perkainoti didėjantį obligacijų pajamingumą ir palūkanų normų perspektyvas, tačiau jos vis dar išlieka pavojingai aukštos. Dėl to jie toliau mažėja, o tai palaiko esminių ir techninių veiksnių dinamika.
Pavojingame aukštyje jums reikia daug deguonies
S&P 500 vėl pakilo virš 15, kai P/E rudenį nukrito iki 18, o rizikos premija gerokai sumažėjo. Šis techninis derinys rodo, kad geriau nuimti žetonus nuo stalo ir skirti kapitalą gynybiniam turtui. Kol kas to nevyksta, o laisvų finansinių sąlygų, silpnesnio dolerio ir geresnio likvidumo pakako rizikingoms nuotaikoms palaikyti. Joks nusileidimas staiga yra pagrindinis scenarijus. Tačiau pastarosiomis dienomis likvidumas vėl pradėjo kristi, rinkos vis dar pavojingai aukštai, o saugumo marža gerokai sumažėjo. Jaučiai nėra tokie saugūs, kaip gali manyti. Paradoksalu, bet dėl to kalti vis gerėjantys ekonominiai duomenys, kurie keičia situaciją ypač obligacijų, kur pajamingumas auga. Pajamos ir akcijos nėra 100% koreliuojamos, tačiau investuotojai į obligacijas paprastai yra daug protingesni, ir jei akcijos atspindėjo jų nuosmukį, jos turi atspindėti jų kilimą.
Diagrama: Akcijų rizikos premija (šaltinis: Morgan Stanley)
Turėtumėte suprasti, kad jūs neturite spekuliuoti dėl nuosmukio, kai spekuliuojate dėl rinkų kritimo. BVP augimas per pastaruosius 10 ketvirčių dėl milžiniško stimulo pakilo nuo normalaus lygio, ir net jei recesijos nebūtų, augimo tempo grįžimas į pradines vertes darys pakankamai spaudimo maržoms ir pelningumui. Maržas taip pat slėgs laipsniškas kainodaros galios mažėjimas, nes vartotojai nebesutinka aukštesnių kainų. Rinkos tikisi pelno mažėjimo, tačiau nustebins jo gylis. Vis dar yra vietos netikėtumams abiejose pusėse, tačiau pagrindiniai akcijų pirkimo pagrindai toli gražu nėra baigti. Likvidumas ir geresnės finansinės sąlygos mums gali padėti įveikti šį atotrūkį (tai įvyko metų pradžioje), tačiau mes žiūrime visiškai priešingai.
Situacija rinkoje sparčiai keičiasi. Metų pradžia prasidėjo per dideliu ažiotažu ir staiga pradėjo plevėsuoti vis daugiau raudonų vėliavų. Optimizmas tęsis tol, kol rinkos išlaikys prabangos vertinimus. Kai tik jie dar labiau perkaino aukštesnes normas, ateis nuosmukis ir pasikeis nuotaikos, pradės kauptis statymai neigiamai, o kapitalas pradės pereiti nuo rizikingo prie gynybinio turto. Tai gali atverti galimybę S&P 500 išbandyti praėjusių metų žemumas – investuotojai grįš į sunkų nusileidimą, kuris bus momentas, kai norėsite pirkti akcijas ir nelauksite nuosmukio, nes pirkti bus per vėlu.
